2.1短纖期貨實時行情：新產能投放繼續壓制市場 短纖加工費面臨壓縮

　　一、行情回顧

　　PTA 方面。上半年受俄烏衝突影響，原油價格大漲。同時，PX 因海外調油需求大增，市場供需緊張，價格刷新 2014 年來高點，PTA 跟漲成本端，創4 年內高點。下半年隨着美聯儲加息落地，疊加新裝置投產預期，PTA 轉跌，不過由於現貨受制於原料緊張和檢修增加，供應偏緊，PTA 近強遠弱，基差堅挺，在聚酯鏈中相對抗跌。

　　MEG 方面。一季度投產加速，港口庫存壓力偏大，弱現實限制了成本驅動。6月宏觀轉勢，MEG 跟跌大宗商品。8 月港口去庫雖帶動價格小幅反彈，但由於供需矛盾依然突出，加上新裝置投產落地，四季度價格創下年內新低。

　　聚酯方面。終端需求表現疲軟，疊加成本價格高企，除瓶片外，聚酯行業整體面臨着高庫存和低利潤的窘境。具體來看，長絲由於產能投放較多，庫存壓力高，行業虧損嚴重，減產、停車頻頻發生，表現最弱;短纖上半年因利潤較差主動降負，且新裝置投產延後，庫存壓力相對較小;瓶片由於海外裝置生產不穩定和食用需求恢復，出口大幅增長，現金流激增，工廠負荷維持高位。

　　二、PX：產能投放繼續，供需轉向累庫

　　1、新裝置投產慢和檢修增多，市場供應偏緊

　　2022 年 PX 計劃投產裝置較多，但投產時間普遍延後。上半年僅福建聯合擴產和九江石化新裝置投產，四季度末，恆力和鎮海煉化擴產，以及盛虹和富海的新裝置才相繼落地，廣東石化推遲到明年。故全年新增產能 435 萬噸，剔除長停和退出裝置後，目前PX產能爲 3597 萬噸，增速 12.1%。

　　由於此前 PXN 長期利潤偏低，工廠開工一直較爲剋制。直到二三季度在芳烴調油需求帶動下市場供需趨緊，PX 價格走高，PXN 得到顯著修復，最高接近700 美元/噸，負荷回升至 86%附近。然而由於國內油品庫存偏高，煉廠效益較差，開車積極性低，且短流程利潤不佳，工廠計劃外停車和降負也較多，負荷提升有限。四季度隨着新產能投放，PXN再度萎縮，部分裝置降負或轉產柴油，負荷再度下降。

　　整體來看，PX 全年負荷平均 73.2% , 同比下降 5.1%。雖然由於產能增加，實際產量預計在 2465 萬噸，增速預計在 13.4%，但仍不及預期，且下遊PTA 需求尚可，PX去庫存明顯，約降 70 萬噸左右。

　　2、對外依存度持續下降，調油需求影響進口量

　　隨着國內產能的增加，產量逐步提升，進口依存度不斷下滑，尤其是今年。根據海關統計數據，1-10 月份，中國大陸 PX 進口總量 891.9 萬噸，同比大幅度下降21.4%，全年進口量預計在 1050 萬噸左右，同比降幅 23%。進口依存度降至29.9%，創20年來新低。這主要是由於美國汽油庫存低位，芳烴調油需求增長所致。一方面，調油需求加大了對MX的用量，使韓國、日本、中國臺灣等 PX 主要生產地的原料供應緊缺，裝置負荷明顯下降;另一方面，美亞價差窗口打開，使原本出口至中國的 PX 量有部分轉移到美國。

　　3、產能投放繼續，PXN 低位運行

　　由於廣東石化延後到 2023 年 1 月，同時，盛虹煉化、大榭石化和中海油惠州大概率也將在明年上半年陸續投產，PX 面臨較大供應壓力，供需將逐步轉爲累庫，PXN低位運行爲主。雖然 2023 年 PX 仍可能會受調油、地緣衝突等因素幹擾，使PXN反彈，但供應過剩背景下收益難以維持，低負荷運行將成爲常態。同時，隨着新產能的投入，我國進口量及進口依存度將繼續下降。

　　三、PTA：供應壓力加大，加工差壓縮

　　1.新增產能有限，利潤波動下檢修創新高

　　2022 年 PTA 投產速度同樣偏慢，目前新增的僅逸盛新材料2 期，山東威聯化學一條線已出合格品，另外一條在試車當中，嘉通能源近日將開始投料試車。故剔除長停和退出裝置後，截止年底產能爲7144萬噸。

　　2022 年 PTA 負荷整體下滑，1-11 月平均負荷在 74%，較2021 年平均值下降4.7%。全年產量預估 5400 萬噸，僅同比增長 1.4%。相較於產能的超10%增速，PTA產量控制較好。一方面是受原料階段性偏緊影響，另一方面是效益問題，以及PTA行業高集中度導致的企業自律行爲。2022 年 PTA 加工差波動較大，8-9 月由於原料PX緊缺、聚酯產銷好轉，PTA 供應偏緊，加工差最高突破 1000 元/噸。進入四季度，隨新裝置投產預期和聚酯負荷下滑，加工差再度回落。

　　2. PTA 產能繼續投放，效益影響開工

　　2023 年 PTA 仍處於大投產週期，從節奏上來看，主要集中明年一季度和四季度，考慮到 2022 年底投產的威聯化學和嘉通能源產量的兌現，預計明年上半年PTA供應壓力更大。

　　效益方面，由於目前 PTA 裝置都屬上下遊配套，且技術以最新BP 和英威達P8爲主，行業平均生產成本下移。故隨着產能的更新迭代和行業集中度的提升，加工差也將不斷下降，裝置低負荷運行爲主，預計 2023 年產能利用率在 70%以下。

　　3. 期現近強遠弱，基差逐步迴歸

　　PTA 低負荷運行下供應量有限，且 2022 年供應商合約比例下降，工廠擇機出貨爲主，市場現貨流通性偏緊，遠月有新裝置投產預期壓制，近強遠弱，基差從往年的貼水結構轉爲升水結構。尤其 9 月，受倉單集中註銷，颱風天氣等因素擾動，基差最高突破升至 01+1000。四季度因原料供應緊張緩和聚酯負荷走低，市場流動性緩解，現貨基差高位回落。

　　2023 年上半年，隨着新裝置產量的兌現，供應增加，且值需求淡季，庫存將逐步累積。下半年，雖有需求帶動，但由於仍有較多新裝置投產，PTA 依然面臨累庫壓力。預計PTA基差將回歸至正常區間。