1.31純鹼期貨行情：宏觀情緒持續利多 純鹼近強遠弱

　　一、市場行情回顧

　　純鹼 2022 年整體表現強勢。其中超強的出口數據和下遊光伏玻璃的產量是兩大主要影響因素，表現上歸功於持續下滑的庫存數據，純鹼庫存量從年初的177 萬噸持續下滑，直到 11 月份下降到 30 萬噸，處於歷年的極低庫存。現貨價格整體表現高位持穩，變化幅度不大，年內價格高點出現在6 月份的3100元/ 噸，低位就是 1 月初的 2450 元/噸，年內波動幅度 600 元/噸左右，成交均價在2800 元/噸。

　　純鹼期貨波動幅度遠遠大於現貨，上半年，伴隨光伏投產，玻璃廠漲價，純鹼主力由最低 2160 元/噸上漲至 3269 元/噸，漲幅在 1100 元/噸;下半年，伴隨美聯儲激進加息，全球衰退擔憂等多重宏觀利空影響，大宗商品集體下跌，純鹼也跌回 2200 元附近，幾乎抹掉所有漲幅。之後低位震盪。

　　二、供需情況

　　(一)供應情況

　　1.產量方面：2021 年國內純鹼產量 2909.2 萬噸，2022 年1-11 月份純鹼產量 2662.50 萬噸，同比減少 0.1%;12 月產量預計在 250 萬噸左右，故2022 年純鹼國內產量較 2021 年基本持平。

　　2022 年國內純鹼有效產能略有減少，變化並不明顯。目前中國純鹼總產能爲 3245 萬噸，有效產能爲 3100 萬噸，在產產能爲 3080 萬噸，幾乎有效產能滿負荷運轉。四季度純鹼產能投放也相對有限，其中 11 月河南駿化20 萬噸進入市場。全年來看，上半年純鹼產量較高，但夏季檢修超預期，使得純鹼產量降至低位，隨着檢修結束，純鹼產量重回上半年高位水平，全年純鹼產量同比基本持平。

　　2023 年純鹼產量預計將大幅增加。因 2023 年新增產能大量釋放，將直接影響全年供需形勢，產能投放主要是二季度遠興能源的500 萬噸和三季度的金山100 萬噸，其中遠興能源的具體投產時間將成爲市場博弈的焦點，也是改變純鹼供需的重要因素。

　　2.進出口方面：2022 年 1-11 月份累計進口 11.25 萬噸，同比降低-48.10%，因絕對數值太小，影響可忽略;1-11 月份累計出口186.49 萬噸，同比增長164.90%，全年出口量預計超過 200 萬噸，較 2021 年 76 萬噸增加130 萬噸左右，2022 年中國純鹼出口量增幅明顯的原因，一方面在於國外部分純鹼出口國受國際形勢變化等其他因素的影響，工廠開工不足，生產不穩定，導致供應端減量，不能滿足東南亞等一些純鹼主要進口國的需求。

　　另一方面在於國際形勢動盪，導致石油、天然氣等國際能源價格大幅上漲，致使燃料費用驟然增加，運輸成本提升，給東南亞等部分地區的有進口需求的企業帶來一定的資金壓力，所以他們更傾向於向臨近的中國市場支付訂單。

　　2023 年純鹼出口量預計將低於2022年水平，主要原因在於伴隨國際原油、天然氣等能源價格回落，國外純鹼生產成本有所下降，美國天然鹼出口量有恢復的可能，但鑑於目前國內純鹼的國際價格競爭力，保守估計下降 30 萬噸，維持在 170 萬噸左右。

　　3.庫存方面：2022 年純鹼庫存持續下降，由年初的庫存高位177 萬噸持續下滑，直到 11 月份下降到 30 萬噸，處於歷年的極低庫存。並且伴隨出口和光伏剛需的加持，純鹼庫存量在年底高開工率下仍下滑的態勢，目前處在庫存絕對低位且無大幅增加的跡象和預期。截至 12 月 29 日國內純鹼企業庫存總量在32.20萬噸(含部分廠家港口及外庫庫存)，同比下降 81.9%，其中重鹼庫存18.3萬噸，較上週增加 2.3 萬噸。

　　因節前備貨預期，目前純鹼企業待發訂單已滿，基本維持到 2023 年 1 月底，下遊剛需，重鹼庫存持續低位。在新產能投產釋放前，純鹼庫存大概率維持在低位徘徊。2023 年純鹼的庫存將成爲多空轉換的重要指標。

　　(二)需求情況

　　1.浮法玻璃

　　浮法玻璃方面，受下遊房地產行業表現低迷的拖累，2022 年浮法玻璃一直處於消費疲軟的狀態，庫存也在持續的累積。

　　1—11 月份，房地產開發企業房屋施工面積 896857 萬平方米，同比下降6.5%。房屋新開工面積111632 萬平方米，下降 38.9%。房屋竣工面積 55709 萬平方米，下降19.0%。商品房銷售面積 121250萬平方米，同比下降23.3%。11月末，商品房待售面積55203萬平方米，同比增長 10.0%。目前房地產形勢仍然較爲嚴峻，對浮法玻璃後期的影響將有後續影響。

　　截至 12 月底，全國浮法玻璃生產線共計 306 條，在產241 條，日熔量共計16.18 萬噸，較去年縮減 1.6 萬噸。監測省份生產企業庫存總量爲5549萬重量箱，庫存天數約 28.57 天，同比增幅 50%，庫存壓力仍然較大。玻璃廠基本從 2022 年下半年陸續開始虧損，當前煤制氣產線及天然氣產線已經處於深度虧損中，2022 年全年浮法行業產能淨減少 7.5%。玻璃窯爐年限來看，依然存在不少高齡產線，10 年以上的產線日熔量大概爲 2 萬噸/天，8 年以上的產線日熔量大概爲 5 萬噸/天。該部分的產線在 2023 年或要面臨冷修的可能。預計產能減少5%左右，純鹼需求減少 70 萬噸左右。

　　2.光伏玻璃

　　光伏玻璃方面，全球“碳達峯，碳中和”大背景下，各國能源加速轉型，光伏行業裝機情況仍存在向好預期，光伏玻璃行業的產能快速投放，大力發展光伏發電行業，光伏裝機需求旺盛。

　　全球光伏裝機看，2022年增速達到近幾年高點，由 2021 年的 170GW 裝機量增加38%到235GW，2023年預計裝機量預估在 260-275GW，增速 10-15%，2023 年裝機增速下滑較多。從光伏玻璃看，2022 年產量增速在 51%，光伏玻璃和光伏裝機增速走勢一致，自2018年到 2022 年，增速逐年提高。

　　2022 年光伏玻璃點火較多，點火兌現率較高，2022 年光伏玻璃佔純鹼需求比重由年初的 10%上升至 18%，光伏玻璃未來仍是純鹼需求的最大增量。截止12 月 22 日，全國光伏玻璃在產生產線共計 379 條，日熔量合計73680 噸/日，較去年增加 3 萬噸/日，同比增加 78.57%。2023 年光伏玻璃聽證會計劃點火量近7 萬噸/日，由於光伏玻璃利潤多處於盈虧平衡附近，實際投產按照30%左右，預計日熔量增加 2-2.5 萬噸左右，增速放緩。

　　光伏玻璃投產計劃和全球光伏裝機增速的劈叉，可能會導致光伏玻璃投產放緩，但更大概率是搶佔市場份額，繼續投產。由於純鹼上半年投產產能小，供需偏緊，而光伏玻璃投產計劃在一季度卻偏多，或加劇純鹼緊張。

　　2022 年光伏玻璃廠爲了搶佔市場份額，即便是光伏玻璃處於利潤區間底部也有較高的投產積極性。但是目前玻璃供應已經出現階段性供應過剩的情況，2023 年的光伏新產線點火也存在較多不確定性。

　　目前浮法和光伏玻璃合計日熔量在 23 萬噸/日，預計2023 年在浮法玻璃減產和光伏玻璃增產的此消彼長情況下，日熔量增加 1.5-2 萬噸左右，增速及增量均較 2022 年有所減少。綜合來看，明年純鹼需求預計將維持接近5%左右的正增長。

　　(三)盈利情況

　　2022 年純鹼廠家利潤空間尚可。2022 年理論利潤均在800+/噸以上，最高達到 2000 元/噸。這也是純鹼維持高開工率的主要原因，而浮法玻璃目前虧損仍較大，自 2022 年 6 月起，持續虧損，毛利率最低跌至-200 元/噸，光伏玻璃盈利狀況微利。整個純鹼鏈利潤分配不均問題愈發明顯，產業鏈利潤主要集中在上遊原料端，終端用戶即下遊玻璃企業對高價純鹼牴觸情緒明顯，但基本面的差異，話語權仍弱。只有上下遊供需基本面有大幅改變後，方能倒逼利潤率在產業鏈的傳導。