3.7大豆期貨實時行情：消費持續疲軟 豆粕供應端恐施壓盤面

　　一、美豆開始交易巴西供應壓力

　　阿根廷方面，降雨量仍將有限，上週熱浪將持續至本週。短期我們看到阿根廷乾旱及高溫天氣仍持續，對大豆生長仍有較強不利影響，阿根廷產量面臨再度下調可能。

　　目前已有部分機構開始再度下調阿根廷產量預估，據上週四消息表示，由於乾旱及高溫影響，將再度下調阿根廷大豆產量預估，目前爲3350萬噸，具體細節未公佈。但從市場反應來看，下調產量預估後美豆並未受到提振，反而延續偏弱運行，說明市場交易重心並未在阿根廷，而是轉移至巴西創紀錄的豐產壓力上。阿根廷減產轉爲對美豆支撐而非上行提振。

　　巴西雖降雨仍持續，部分區域收割受阻，但收割環比開始加速;後續隨着巴西收割進度加快，若產量可預期兌現，供應壓力將大幅增加，美豆則有承壓下行可能。據最新的收割數據顯示，截至3月3日，巴西大豆收穫進度達到39.7%，高於一週前的30.3%，約是平均進度40%，但仍低於去年同期的50.5%。在頭號大豆生產州馬託格羅索州，大豆收穫進度爲80%，超近五年均值水平。

　　美國大豆出口情況亦可作爲判斷市場對巴西銷售壓力感知指標。美國22/23年度大豆出口淨銷售爲36.1萬噸，符合預期，上週爲54.5萬噸;年度大豆淨銷售13.4萬噸，前一週爲1.2萬噸。截至2月23日當週，美國大豆出口檢驗量爲690984噸，不及預期。

　　目前從美豆出口數據來看，市場已感知到巴西豐產壓力，巴西出口已對美豆造成一定擠壓。同時，從近期巴西大豆港口報價下滑亦可看出巴西供應壓力的增加。

　　二、3-5月大豆累計到港預期偏高

　　據數據顯示，中國2022年12月進口大豆1056萬噸，環比增加321萬噸，增長44%。12月進口菜籽54.49萬噸，環比增加6.83萬噸，同比增加19.26萬噸。大豆及菜籽進口均大增。

　　同時據消息對3-5月的進口大豆數量初步統計來看，其中3月進口大豆到港量預計650萬噸，4月進口大豆到港量預計960萬噸，5月大豆到港預計爲850萬噸，均處近年偏高水平。從到港預期來看，目前3月及4月到港預期均處今年偏高水平，5月到港預期處中等水平，3-5月累計到港預期偏高。而整體偏高的到港預期亦將導致國內豆粕供應端的增加，施壓盤面。

　　三、國內豆粕有持續累庫預期

　　對豆粕消費端而言，生豬養殖利潤持續表現不佳。據數據顯示，截至3月3日當週，國內自繁自養生豬養殖利潤爲-189.9元/頭，上期爲-234.67元/頭;外購仔豬養殖利潤爲-284.79元/頭，上期爲-298.06元/頭。

　　養殖端較差的表現，後續豆粕終端需求預計恢復有限，難以受到較強提振，且後續我們預計難以有較大幅度改善。市場數據亦印證了國內需求的疲軟，雖然2月月內共成交351.17萬噸，環比增加187.405萬噸，增幅114.44%。但多系飼料企業年後被動補庫存，主動採購意願並不強，且整體採購集中於年後第一二週，近期成交較爲慘淡。較差的成交亦導致豆粕累庫現象的出現，基差承壓下行。

　　截止3月2日，廣東進口大豆壓榨利潤爲-149.2元/噸，轉負且處近五年低位;廣東進口菜籽加工利潤爲471.3元/噸，近期延續回落，3月有繼續回落可能。全國大豆港口庫存431.71萬噸，環比降低58.47萬噸;全國油菜籽庫存21.5萬噸，環比降低0.1萬噸。全國主要油廠大豆庫存爲430.17萬噸，較上週減少60.01萬噸;豆粕庫存爲63.01萬噸，較上週增加1.26萬噸;菜粕庫存2.58萬噸，較上週增加0.48萬噸。

　　從一系列數據可以看出，近期國內大豆進口利潤轉負，油廠壓榨意願並不高，大豆壓榨量減少，但庫存仍持續累計，側面也印證了豆粕需求端的疲軟。並且在後續大豆到港預期偏高、而養殖利潤持續虧損背景下，我們預計豆粕累庫狀況有持續可能。相比於豆粕偏弱的基本面，菜粕年後處消費旺季，整體庫存水平仍處極低水平，雖表現跟隨豆粕，但有強於豆粕可能。