3.1瀝青期貨行情：社會庫入庫速度加快 瀝青剛需下滑明顯

　　觀點：2月瀝青實際產量預計高於排產，高頻開工率重心上移;按檢修信息以及排產計劃來看3月產量預計環比增量在60萬噸以上，平衡表顯示3月過剩量達34萬噸。但另一方面，稀釋瀝青或委內瑞拉原油資源收緊，3月到港偏少，4月情況有待觀察。替代油種中，非敏感油資源價格沒有優勢，敏感油中俄羅斯資源不適合生產瀝青，伊朗資源不能作爲瀝青生產的主力原料，需要摻煉，可以摻煉的量級受限於煉廠已有的委內瑞拉資源(也要看到港情況)。產量增加和原料收緊是矛盾的，市場的預期分歧較大，瀝青期貨單邊走勢和瀝青裂解價差均呈現震盪走勢。顯性指標可以關注港口稀釋瀝青庫存去化的速度，以及煉廠開工率提升的情況(排產能否兌現)。

　　邊際變化來看，目前美國處在高位檢修期，進料損失月環比增量約40萬桶日，季節性補庫有預期;從油品角度來看，整體庫存水平處於低位，1季度的補庫持續，汽油補庫速率略低於往年均值，中質餾分略快於往年水平。中國國內終端需求的修復表現強勁，但尚未明顯傳導至上遊，並且在俄油發運高位的衝擊下，亞洲對中東的採買缺乏動力，Dubai月差平平，而油輪運費受到擠壓再回上漲行情。

　　節奏上看，2季度中國需求修復同比增量在100萬桶日以上，禁運背景下俄羅斯上遊被迫減產量級在50-70萬桶日，拐點出現在3月。整體來看，原油仍處於brt75-95震盪區間，75底部測試較爲牢固，俄油的被動減產和後續中國的需求修復兌現是主要的上行驅動。

　　開工率：開工率周度整體-2.9%，絕對值仍在低位，不過根據檢修信息預計將回升。

　　投機需求：社會庫存整體+3%，社會庫入庫速度加快。

　　剛性需求：瀝青剛需下滑明顯。