如何利用國債期貨進行多頭套期保值？

　　如何利用國債期貨進行多頭套期保值？

　　多頭套期保值，又稱買入套期保值，是指準備將來某一時期投資於國債的投資者擔心因價格上漲而使購買國債的成本增加，而先在國債期貨市場上買入一筆期貨合約，以便對衝未來價格的不確定性。

　　例如，某機構投資者4月份預計在6月份將購買800萬元面值的某5年期A國債，假設該債券是最便宜可交割債券，相對於5年期國債期貨合約，該國債的轉換因子爲1.25，當時A國債價格爲每百元面值118.50元，爲防止到6月份國債價格上漲，鎖住成本，該投資者在國債期貨市場上進行買入套期保值，具體操作策略參見表1。

　　表1、多頭套期保值示例

　　國債現貨市場國債期貨市場

　　當前4月6日，5年期的A國債每百元價格118.50元4月6日，以每百元94.55元的價格購入10份6月份交割的5年期國債期貨合約，每份合約面值100萬元，共計1000（800×1.25）萬元

　　價格上漲6月6日，國債現貨市場價上漲至119.70元，買入面值800萬元的A國債6月6日，以95.55元價格平倉10份面值100萬元5年期國債期貨合約

　　上漲時購入成本國債現貨購入成本 - 國債期貨盈利

　　=80000×119.70-10×10000×（95.55-94.55）=9476000元

　　（原購入成本80000×118.50=9480000元，按市價購入成本爲80000×119.70=9576000元）

　　價格下跌6月6日，國債現貨市場價下跌至117.30元，買入面值800萬元的A國債6月6日，以93.55元價格平倉10份面值100萬元的5年期國債期貨合約

　　下跌時購入成本國債現貨購入成本 + 國債期貨虧損

　　=80000×117.30+10×10000×（94.55-93.55） =9484000元

　　（按市價購入成本爲80000×117.30=9384000元）

　　爲了方便計算，在上例中假設套期保值比率等於轉換因子，要對衝800萬面值的現券則須用1000萬的期貨合約對衝。6月6日，無論利率上行或是下行，投資者實際購入成本與4月6日118.50×80000=9480000元接近，而與當前國債現貨的購入成本無關。也就是說，投資者利用國債期貨價格的變動鎖定現貨價格的變動，實現了套期保值。