關於在豆粕期權中跨期套利的使用心得(4)

　　通過對近期豆粕期權跨期套利策略進行測算，在與豆粕期貨跨期套利策略進行對比時我們發現，策略收益穩定程度遠大於豆粕期貨。在2018年4月4日至2018年8月10日期間，策略總體收益爲7.97%，最大回撤爲1.05%，策略夏普值遠超過1。

　　E 策略分析

　　通過對期權頭寸進行分析，我們發現通過賣出類似寬跨式期權的頭寸進行跨期套利，其收益與收益的穩定性來源主要來自於以下三點：

　　1.當跨月價差收窄，向均值迴歸時，賣出期權的Delta頭寸會獲得盈利。由於期權開倉時點是期貨近月主力與次近月主力合約之間價差開始向歷史均值迴歸的時點，在這種情況下，期權的總體Delta頭寸有利於整個組合持倉。

　　2.當跨月價差收窄，向均值迴歸時，代表行情走勢由極端向正常回歸，期權隱含波動率趨向於由高點進行迴歸，在這種情況下持有賣出期權頭寸Vega爲負值，當隱含波動率下降時，Vega頭寸有利於組合收益。從期貨近月與遠月價差圖中我們可以發現，當近月主力與次近月主力合約間價差偏離正常值時，隱含波動率大幅度擡升。隨着價差向均衡區間迴歸，期權的隱含波動率也會伴隨價差的迴歸有所下降，這證明瞭期權組合Vega頭寸有利於整體組合的邏輯。

　　3.通過持有類似賣出寬跨式期權組合的頭寸，隨着時間流逝Theta頭寸有利於整個組合，時間流逝對組合有利。通過期權整個生命週期中Theta值的變化，我們可以發現，隨着期權合約不斷臨近到期日，買入期權頭寸不斷受到時間流逝帶來的損失，損失也隨着到期日的臨近不斷上升。在期權套利組合中，由於持有的倉位是賣出期權，Theta值爲正。隨着時間的流逝，Theta頭寸有利於整體組合。