關於在豆粕期權中跨期套利的使用心得(2)

　　B 豆粕跨期價差分析

　　在具體分析過程中我們將價差定義爲1月、5月、9月合約中近月主力合約日收盤價減去次近月合約價格日收盤價。通過研究2011年至今的數據，我們可以發現豆粕期貨合約在多數情況下呈現遠月合約對近月合約貼水的back結構，而其近月主力於遠月次主力合約間價差多數時間爲正數。

　　由近月主力價格減去遠月主力合約價格構成的期貨合約跨期價差通常爲正數，市場在實際運行過程中遠月合約通常貼水於近月合約。同時，我們從價差分佈圖中得到的信息可以發現，其價差分佈呈現很強的正偏。對於期貨市場來說，顯示豆粕合約主要呈現back結構的特性。在對合約價差進行平穩性檢驗時，我們可以發現，豆粕期貨近月與次近月主力價差平穩，這說明豆粕期貨合約近月與次近月合約價差呈現出很明顯的均值迴歸特性。具體到策略設計中，交易豆粕跨期價差迴歸有較強的理論支持。

　　C 期貨合約跨期套利策略

　　在期權合約上市前，投資者一般直接通過期貨合約來進行價差套利交易。在豆粕市場中，由於1月、5月和9月豆粕合約代表的現貨頭寸不同，合約間通常存在一定的套利機會。爲驗證跨月套利策略在期貨合約中的實際效果，我們選取2011年1月20日至2018年8月10日的數據，通過回溯測試的方式，模擬期貨跨期套利策略交易在歷史中的收益。

　　具體的策略邏輯如下：

　　1.價差合理區間：選取50個交易日收盤價移動平均線作爲參考均值，均值加兩倍50日收盤價標準差作爲上界，均值減兩倍50日收盤標準差作爲下界。

　　2.開倉條件：一是當價差（近月主力價-次近月主力價）從區間上界上方下探、上界向均值迴歸時，同時開倉近月空頭與次近月多頭。二是當價差（近月主力價-次近月主力價）從區間下界下方上探、價差區間下界向均值迴歸時，同時開倉近月多頭與次近月空頭。