2.7焦炭期貨行情：宏觀環境逐漸趨暖 雙焦基礎已不再

　　一、 行情回顧

　　盤面自十二月下旬開始的回調行情至1月而至，雙焦重回漲勢，不過焦煤稍弱，向上瓶頸較強，焦炭則上探至前高附近，直至節後創下新高，隨後雙焦同步展開回調。

　　從產業方面看，盤面貼水給出上修空間，同時由於補庫後中下遊庫存依然偏低，給出節後補庫需求重新釋放的預期，加之下遊成材價格偏強運行，帶動產業鏈整體挺價意願趨強，不過焦煤由於蒙煤進口增量預期以及澳煤進口放開的消息成爲黑鏈中相對較弱的品種。

　　現貨層面，隨着補庫需求由強轉弱，雙焦價格也從漲價週期轉爲跌價週期，節後焦煤整體價格較節前下調了百元左右，焦炭則在博弈第三輪提降與第一輪提漲。

　　1月焦煤2305合約收跌 1.72%報1832.5元/噸，焦炭2305合約收漲5.86%報2826.5元/噸。

　　二、 要點

　　2.1 進口焦煤增量高度與持續性

　　目前蒙煤放量與澳煤通關限制取消是焦煤多頭繞不開的故事。先看蒙煤，從通關量的角度來看，正常化通關成爲新常態，進口增量一定會有，後續的堵點可能在於蒙古邊境交貨與競拍銷售新模式是否會導致短期進口市場出現混亂，又或者逐利的需求下蒙方是否會變相擡高進口成本導致蒙煤價格居高南下，另外還有一個問題在於目前監管庫口岸庫容有限，而庫存高位運行，短期放量可能導致口岸庫容出現短期不足倒逼進口出現波動。當下甘其毛都口岸日通車已經攀升至 900+/日，雖然 1 月 31 日破一千車有偶然性因素，但是也體現了口岸通關潛力，在沒有意外因素的情況下，二月主要口岸通關車數穩定在950-1050 車水平有較大希望，較去年 12 月預計提升 100-200 車左右，對應 0.5-1 萬噸左右鐵水。

　　在看澳煤，從諮詢機構給出的信息來看，2 月澳焦煤進口預計分3 批，第一批爲一艘巴拿馬型貨船，裝載 7.22 萬噸焦煤於 1 月 23 日出發，預計2 月10 日抵達湛江港，第二批和第三批則分別在 2 月 6 日、2 月 13 日裝船，預計將在22 日、15 日抵港。從目前的形勢來看，澳煤的迴歸已是大勢所趨，在於正常化的節奏。目前已知第一批澳動力煤實際已於 1 月 16 日抵達了福建可門港，但是否順利進港卸貨仍未確定，而1、2月是進出口數據真空期，後續澳焦煤抵港是否能快速流入使用還未可知，另外澳大利亞產業暴雨對交通產生阻礙，後續發運是否能夠如約而至還有待跟蹤，最後是目前進口窗口關閉，後續資源能否穩定、持續流入仍待商榷。因此從目前的情況來看，澳煤進口放開有助於提升需求側議價能力，改善我國煉焦煤存在的結構性問題，但短期而言難以上量，尤其是沒有便宜的量則會降低實際影響。

　　2.2 低庫存狀態仍在延續

　　節前備貨實際上對於雙焦的低庫存結構起到了改善的效果，但與去年相比有兩個變化需要注意。一是煤礦的放假問題，今年煤礦放假較爲普遍，且不少煤礦假期較長，平均放假時間回到 11 天水平，因此節後還需要1 周左右的時間來讓煤礦恢復，而煤礦供給的減量直接體現到了庫存之上，節後歸來中下遊企業由於連續生產，冬儲庫存消耗明顯，而上遊此時供給尚未修復，也無庫存積壓，因此焦煤的庫存價格依然呈偏緊狀態。另一個是生產意願的問題，11 月以來價格持續維持偏強狀態無疑給市場重建了信心，利益與信心的驅動下今年焦化廠、鋼廠的生產保持了很強的連續性，節日期間至節後一週，開工穩中有增，這或將在後續凸顯原料庫存吃緊的問題。

　　2.3 需求啓動尚需時間

　　從時間的角度來看，一是一般過了元宵纔是真正到開始檢驗需求的時候，二是過年較早，目前天氣依然偏冷，尚處淡季之中;目前還是以保後端爲主，前端地產銷售仍處築底過程，要帶動前端建材需求啓動還需要傳導時間。