2.20鐵礦石期貨實時行情：旺季需求強度仍待驗證 鐵礦石價格波動風險加劇

　　1、螺紋：1月70大中城市新房、二手房價格環比上漲城市顯著增加，環比跌幅有所收窄，18個主要城市二手房成交量同比繼續增加，且上週多個樣本及調研信息顯示，下遊需求出現加速回暖的跡象。同時，當前螺紋鋼廠盈利較差，高爐小幅虧損，電爐平電幾乎全虧，鋼廠生產積極性受限，供給壓力也相對可控。

　　預計本週螺紋庫存可能將見頂，今年庫存高點大約在1300-1350之間，僅高於2016年和2017年同期，整體庫存壓力可控。在此情況下，鋼廠復產階段的生產成本(電爐谷電成本4000)以及冬儲成本(3900)對螺紋價格的支撐依然有效。目前制約行情向上斜率的關鍵在於，市場對經濟復甦，尤其是地產復甦，的斜率和節奏存在分歧，旺季需求能否兌現節前樂觀預期。

　　綜上所述，2023年穩增長，國內經濟復甦的趨勢較爲清楚，地產存量項目有望對需求形成支撐，且螺紋供給、庫存壓力相對可控，生產成本(4000)及冬儲成本(3900)對螺紋價格的支撐依然有效，但市場對經濟、地產復甦的斜率存在分歧，旺季需求能否兌現樂觀預期仍待驗證。

　　單邊，謹慎看多05合約，維持依託成本線(3900-4000)逢低做多的思路;組合：澳煤恢復進口，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。

　　風險：地產用鋼需求復甦不及預期，供給增長快於需求復甦。

　　2、熱卷：雖然節後高爐繼續逐步復產，但熱卷廠盈利不佳，生產積極性受限，部分鋼廠存在轉產的現象，熱卷周產量增長慢於其他品種鋼材，而需求回暖趨勢較清楚，上週鋼聯樣本熱卷廠庫和社庫已出現雙降，熱卷自身供給和庫存壓力均相對可控。在此情況下，熱卷生產成本與冬儲成本的支撐仍較爲有效。

　　目前行情面臨的主要壓力在於：

　　(1)市場對經濟復甦的斜率仍存在分歧，旺季需求強度仍待驗證;

　　(2)美國1月通脹數據超預期，美聯儲加息終點大概率超過5%，美元指數一度反彈至104以上，對風險資產價格形成壓制。

　　綜上所述，國內經濟復甦的趨勢相對清楚，需求已出現加速回暖跡象，熱卷自身供給、庫存壓力相對可控，高爐成本與冬儲成本處支撐較爲有效，但市場對經濟復甦斜率存在分歧，美國通脹數據超預期，美聯儲加息週期或延長，對風險資產價格形成擾動。

　　關注：春節後需求啓動情況;大宗商品價格風險。

　　3、鐵礦石：節後高爐延續增產態勢，上週高爐日均鐵水產量環比增2.15萬噸至230.81萬噸，同比增27.80萬噸。鋼廠進口礦庫存偏低，本週鋼聯247家樣本鋼廠口徑，鋼廠進口礦環比降35.65萬噸至9237.10萬噸，同比降幅擴大至1881.48萬噸。外礦發運仍處於季節性下行階段，考慮船期影響，預計未來1-2周到港量降環比逐漸下降，45港庫存有望轉入去庫，1季度國內鐵礦供需節奏錯配較爲清楚，鐵礦價格易漲難跌。

　　截至2月17日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品(羅伊山粉)42(前值52)。但是，春節後鋼廠盈利修復受阻，一方面制約鋼廠生產積極性，以及後續高爐復產空間，另一方面，鋼廠也將更傾向於維持進口礦庫存低位，節後補庫預期可能落空。春節後2-3月鐵礦供需錯配程度可能略小於節前預期。同時，週五大商所提示鐵礦石價格波動風險，鐵礦石價格監管風險暫不宜過於忽視。