投資債券應有數量化風險管理

　　2008年以來的債券市場波動相對平緩，儘管收益率曲線也出現了50點左右的上升，但比起過去的年份只能算小級別的波動。在這種相對平緩的市場中，可以有更多時間思考一些事務性的工作，例如，如何在現有的數據條件下管理數量化風險指標。

　　現代化的風險管理已經蔚然成爲體系，也都已經軟件化，使得計算各種風險指標只是輸入幾個參數的簡單過程。例如，我們可以很容易用軟件實現債券組合久期、基點價值以及在險價值（VaR）的計算，不少機構已將此類數量化手段應用於內部管理中。

　　但長期以來，由於中國債券市場流動性相對較低，市場數據的有效性、連續性一直是困擾債券組合管理者的難題，只是在近兩年才逐步有所改善。由於數據庫存在一定缺陷，使得基於此的各種風險值計算都面對可靠性不足、波動性大的問題。也因此，不少人對數量化風險管理的有效性產生一定質疑，特別是對待相對高端的數量指標例如VaR等。

　　毋庸置疑，由於對收益率曲線歷史數據要求嚴格，VaR等計算複雜的風險指標，確實面臨更多的可靠性與穩定性方面的挑戰。而這樣的計算結果，在諸如2008年這樣穩定的市場中，似乎也意義不大。

　　但是，儘管可靠性與穩定性面臨挑戰，筆者仍然認同這些複雜的風險管理指標的價值。畢竟，這是一種觀察分析手段，如果能夠積累一定時間長度的計算結果，我們就能夠相對明晰地看到資產組合的風險變化情況，看到它的歷史軌跡，即便是可能存在一定的跳躍性，但軌跡的大致方向還是存在的。如果得到這樣的結果，對於組合管理策略的形成、風險管理質量的提高等都是具有較大意義的。

　　何況，近兩年來收益率曲線的穩定性、連續性和有效性在逐漸增強。筆者雖然沒有進行嚴密的證明，但日常觀察表明，7年以內國債曲線已經相對完善，關鍵時點收益率相關性量化結果的可靠性已經大大增強。在這種情況下，提高數量化風險管理的水平，依靠現代化的模型和軟件進行數量化風險管理，已經逐漸成爲現實。