浙江美大股票怎麼樣：享受行業紅利 集成竈滲透率繼續提升

　　2Q20 業績符合我們預期

　　公司公佈業績：1H20 營業收入6.46 億元，同比下降8.3%；歸母淨利潤1.70 億元，同比下降6.5%。對應2Q20 營業收入5.34 億元，同比增長29%；歸母淨利潤1.50 億元，同比增長40%。二季度線下渠道恢復速度較快，導致公司業績超出我們的預期。

　　行業滲透率提升期，需求復甦快：1）AVC 監測上半年，集成竈行業零售額65.5 億元，同比-5%，其中1Q20/2Q20 分別同比-39%、+14%。2）一季度公司增長趨勢被疫情暫時打斷，二季度隨着行業需求復甦，公司恢復較高增速，線上、線下均明顯增長。3）AVC預測集成竈行業全年零售額同比+19%。集成竈行業正處於滲透率提升期，增速明顯高於傳統廚電產品。美大作爲集成竈行業龍頭，享受行業紅利。

　　財務分析：1）1H20 毛利率同比降低2.1ppt，主要是去年上半年增值稅率降低而舊型號產品出廠價未變，導致毛利率同比基數較高。2）期間費用率同比降低3.7ppt，主要是由於疫情期間公司減少廣告宣傳投入，以及員工社保等費用減免所致。3）公司積極控制各類費用，希望淨利潤率可以保持穩定。1H20 公司淨利潤率同比提升0.5ppt 至26.4%。

　　發展趨勢

　　改善線上銷售：1）公司定位高端，線上渠道市佔率較低。AVC 統計，1H20 集成竈線上渠道滲透率20%，日趨重要；美大線上零售額佔比僅9%，有待提升。2）公司自2019 年允許部分經銷商開設線上專賣店；2020 年引入直播帶貨；2020 年6 月委託專業第三方運作美大在京東、天貓和蘇寧易購的電商業務。3）公司推出子品牌“天牛”定位中低端市場。

　　盈利預測與估值

　　由於線下渠道需求恢復較快，我們上調2020/2021 年淨利潤12.7%/10.4%至5.03 億元/5.71 億元。當前股價對應2020/2021 年23.0 倍/20.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級，由於上調盈利預測以及板塊估值提升，我們上調目標價27.0%至20.32 元對應26.1 倍2020 年市盈率和23.0 倍2021 年市盈率，較當前股價有13.5%的上行空間。

　　風險

　　集成竈市場競爭加劇的風險。