捷昌驅動股票怎麼樣：領軍智慧辦公 業績穩步增長

　　一、事件概述

　　8 月25 日，公司發佈2020 年中報，2020 年上半年公司實現營業收入8.47 億元，同比增長30.13%；實現歸母淨利潤2.47 億元，同比增長63.75%，高於此前的市場一致預期40.80%。

　　二、分析與判斷

　　綜合毛利率大幅提升，系美國關稅豁免所致

　　報告期內，公司綜合毛利率爲46.77%，較去年增加4.90%。我們認爲，毛利率的提升主要系美國對其取消關稅所致。2020 年3 月，公司對美出口智慧辦公產品排除加徵清單，同時退稅9000 萬元左右，大幅降低銷售成本，提升毛利率。

　　此外，2020 年8 月公司有權再次申請關稅豁免，豁免期有望延長。

　　受益於規模放量，公司期間費用率亦有所降低報告期內，公司期間費用率爲14.74%，同比下降約4.64%。分項目看，銷售費用率爲6.59%，同比下降約1.52%；管理費用率爲5.09%，同比下降約1.43%；財務費用率爲-2.22%，同比下降約1.61%；研發費用率爲5.29%，同比下降約0.08%。受益於規模放量，公司期間費用率有所降低。

　　定增加碼智慧辦公，醫療養老、智能家居或成業績新增長點智慧辦公驅動系統是公司目前主要收入來源，長期來看，該項業務在北美市場的紅利依然存在，歐洲和國內市場增長潛力巨大。2020 年8 月3 日，公司定增14.85 億元獲得證監會通過，其中7.16 億投向智慧辦公產品擴產，達產後產能翻倍，有望突破產能瓶頸，滿足全球市場需求，實現業績高增長。同時，公司積極佈局醫療養老、智能家居領域，有利於進一步完善公司的產品結構，有望形成新的業績增長點，確保公司營業收入穩步增長。

　　三、投資建議

　　預計2020-2022 年，公司實現營業收入18.34/24.25/31.64 億元，實現歸母淨利潤爲4.8/6.17/7.88 億元，當前股價對應PE 爲36.2/28.1/22.0 倍。我們認爲公司作爲全球線性驅動領導者，其在北美智慧辦公市場的滲透率有望進一步提升，歐洲和國內市場潛力巨大。在這一細分領域，無論是技術水平還是客戶資源，公司均具備明顯的比較優勢，核心競爭力突出。預計公司2020 年動態市盈率爲36.2x，當前PEG 僅爲0.52，遠小於1，考慮到智慧辦公業務的長期成長性以及公司當前估值水平，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　四、風險提示：

　　全球疫情加劇風險；中美貿易摩擦升級風險；國內市場開拓低於預期。