大族激光2020半年報點評：業績低谷已過 盈利能力顯著提升

　　事項：公司發佈2020 年中報

　　2020年上半年，公司實現營業收入51.60億元，同比增長8.99%；實現歸母淨利潤6.23億元，同比增長64.26%；實現扣非歸母淨利潤5.06億元，同比增長50.34%。

　　平安觀點：

　　2020Q2 業績大幅改善，毛利率顯著回升：受到貿易戰和消費電子製造週期下行的影響，大族激光2019 年業績出現了較大幅度的下滑。2020 年上半年，儘管有新冠肺炎的影響，公司業績仍在2020Q2 出現大幅改善，2020Q2 單季度收入和歸母淨利潤的同比增速分別達到39.93%、135.86%；2020H1 的整體毛利率達到40.65%，較2019 年同期提高了7.17個百分點。公司業績大幅改善，主要受益於5G 技術推廣而帶來的設備投資增長及各類新業務的順利拓展。

　　分業務看，中小功率設備表現好，大功率激光切割設備承壓：（1）中小功率設備方面，2020H1 公司消費電子相關設備收入11.97 億元，同比增長36.71%；顯示面板行業實現收入2.32 億元，同比下降26.67%，但下半年有望迎來集中交付；（2）PCB 設備業務，實現收入8.74 億元，同比大幅增長106.82%，主要由於5G 技術帶來高多層PCB 通訊背板及HDI 加工設備需求的快速增長；（3）大功率激光設備實現收入7.97 億元，同比下降29.46%，主要由於市場競爭加劇，產品價格大幅下滑。

　　展望下一個階段，我們認爲：（1）受到5G 技術推廣、蘋果手機創新週期等有利因素影響，消費電子製造設備和PCB 設備需求將持續好轉，公司將持續受益。（2）國內大功率切割設備需求將繼續恢復，但競爭格局恐難在短期內改善，設備價格止跌回升是小概率事件。（3）面板、光伏等下遊需求仍將有旺盛的設備需求，公司相應的產品滲透率有望進一步提升。總的來看，我們認爲公司業績已確認走出底部，重回成長通道。

　　投資建議：公司是國內銷售體量最大、產品品類最豐富的激光設備龍頭企業，強大的研發實力、規模效應優勢和良好的品牌知名度，使得公司擁有極強的橫向拓展業務的能力。受到5G 技術推廣、蘋果手機創新週期等有利因素影響，消費電子製造設備和PCB 設備需求將持續好轉，公司將持續受益；光伏、面板等新興業務的持續開拓，將不斷爲公司帶來新的增長點。我們維持對公司未來三年的預測，預計2020 年-2022 年公司的EPS（基於當前股本攤薄）分別爲1.43、1.57、1.95 元，對應當前股價市盈率分別爲26.9 倍、24.5 倍、19.7 倍。考慮到疫情的影響逐步消散，下遊需求逐步恢復，上調至評級由“中性”至“推薦”。

　　風險提示：（1）口罩機需求大幅下滑的風險：2020 年上半年，口罩機需求旺盛，對公司業績形成了一定支撐，若下半年口罩機需求下滑，且其他下遊需求沒有大幅改善，有可能導致下半年業績不及預期；（2）手機制造行業設備需求不及預期的風險：公司目前的收入中有較大部分來自消費電子製造，若消費電子行業訂單不及預期，則會導致公司全年業績承受較大壓力；（3）高功率激光切割設備毛利率持續下滑的風險：目前高功率切割設備市場的競爭逐漸加大，行業整體毛利率有下滑的趨勢，若公司產品不能持續升級或成本管控不得力，則有面臨毛利率進一步下滑的風險。