菜粕1409合約下跌空間有限，目前暫時觀望

　　菜粕1409,菜粕期貨   在上週USDA大幅調高美豆舊作庫存以及新作播種面積之後，豆粕菜粕均下跌明顯。菜粕主力1409合約由之前振盪重心3050跌至2800附近。預計菜粕9月合約後市下跌空間較有限，遠月合約可能表現更弱，豆粕菜粕價差也有望擴大。

　　豆粕和DDGS等其他蛋白飼料替代菜粕

　　菜粕短期最大利空在於豆粕和DDGS在相關領域對菜粕形成了大規模的替代。從今年年初開始，豆粕菜粕期現貨價差就持續處於低位，大多數飼料廠紛紛下調菜粕配方比例。菜粕在水產料和鴨料中用量最大。相關調研報告顯示，鴨料中菜粕全部被替代，水產料中菜粕比例從去年的35%—40%降至今年的15%—20%，個別企業最低降至13%，降幅50%左右。

　　消費不濟從油廠的庫存和成交情況也可以得到反映。截至7月13日，沿海地區菜粕庫存由4.73萬噸增至5.27萬噸，未執行合同由44萬噸降至43.37萬噸。由於菜粕相對價格過高，飼料廠減少配方中菜粕使用比例，飼料廠庫存使用天數增加。據瞭解，在9月前企業大量備貨需求。這和目前菜粕預售成交極其清淡的情況相吻合。

　　菜籽進口增幅抵消國產菜籽減產幅度

　　各機構調研均顯示今年國產菜籽產量下降、等級降低。雖然預估國產菜籽產量絕對量不盡相同，但降幅普遍預計在15%—30%區間，中糧預估值低至510萬噸。國產菜籽收購進度緩慢，截至7月5日，湖北、四川等12個油菜籽主產區各類糧食企業累計收購新產油菜籽198萬噸，比上年同期減少147萬噸。

　　雖然供給端國產菜籽產量下降明顯，但進口菜籽增幅卻可以彌補國產降幅，總供給量還有所增加。我們對全年菜籽進口量進行簡單推算：2012年10月—2013年5月我國共進口菜籽255萬噸，全年進口菜籽342萬噸。2013年10月—2014年5月我國共進口菜籽348萬噸。可初步估算全年度進口量爲467萬噸，增幅達36.5%，超過了國產菜籽產量降幅。

　　近月合約仍有支撐

（战神GPK777期貨頻道）