空膠合板多纖維板

　　上週，纖維板、膠合板好戲輪番上演。纖維板期價較現貨貼水幅度較高，23日現貨商大舉做多纖維板主力1405合約，當日FB1405合約最高價至75.7元/張，24日資金急撤，期價回吐了前日的部分漲幅，26日空頭砸盤跌停。膠合板之前並沒有受到纖維板劇烈波動的幹擾，呈弱勢振盪格局，26日、27日空頭大額資金連續入場，膠合板跌勢兇猛。

　　需求淡季，甲醇急跌

　　冬季爲“兩板”的需求淡季，目前廣州地區的纖維板貿易商基本處於半休狀態。前段時期，甲醇期價瘋狂上漲，甲醛企業利潤受到嚴重擠壓，最初甲醛會被動跟漲，但是近期甲醛企業開始對甲醇產生價格牴觸情緒，裝置停工率增加，對甲醇的簽單量較少。短短半個月，甲醇主力1405合約價格跌破3000元/噸，上週跌幅達2.43%，江蘇地區甲醛價格也從1900元/噸的歷史高位，下跌至1750元/噸。通過甲醇制甲醛，甲醛制膠黏劑的傳導作用，甲醇期價與“兩板”期價產生聯繫。在缺乏資金炒作的情況下，僅僅從基本面來看，甲醇期價的走向對“兩板”有很大的同向指引作用，預計甲醇近期的弱勢行情將制約“兩板”上行的空間。

　　現貨市場不透明，“兩板”走勢分化

　　目前，“兩板”市場上沒有權威的歷史價格，大商所公佈的“兩板”現貨報價中以大品牌居多，導致了現貨價格虛高。從“兩板”市場特徵來看，市場以民營小企業爲主，由於不存在品牌營銷等宣傳成本，小企業符合交割標準的“兩板”報價可能要比大商所公佈的現貨報價低很多。

　　這一現象對膠合板的影響較大，在“兩板”的用料配方中，膠合板的用膠量遠遠少於纖維板，因此小企業小品牌的產品符合E1級環保標準的可能性比較高，也就是說，小品牌也能參與到交割環節中，這使得膠合板的期貨價格向小品牌或者全國最低價收斂。目前來看，臨沂地區E1級15mm細木工板報價最低，稅前90元/張左右的報價不在少數。山東地區是膠合板的第一生產大省，產量佔全國的28%。因此，在交割有利可圖的情況下，可以通過期貨市場大舉做空膠合板。

　　纖維板因爲膠黏劑含量高，小品牌在質檢時可能無法通過，因此需要參考大品牌現貨報價。纖維板主要產銷區在兩廣地區，佔全國產量的20%，纖維板可以參考廣州地區大品牌的現貨價格。目前，廣州地區豐林牌E1級15mm的稅前現貨報價爲80元/張，雖然低於80元/張的中纖板也可能交割，但是相較於膠合板，空頭在纖維板上發揮的空間並不大。

　　資金引導爲主，多纖維板空膠合板

　　由於報價基數低、缺乏現貨價格指引等特徵，“兩板”期貨在上市初期受資金面影響較大，預計近日仍然以資金引導爲主。基於以上分析，膠合板有向小品牌或全國最低價收斂的特徵，而纖維板因爲質檢難度高，表現相對堅挺，在此邏輯的支撐下，建議投資者採取買FB1405合約賣BB1405合約的套利操作。 （作者單位：華泰長城期貨）