PTA價格重心可能逐步上移

　　從去年二季度以來，在宏觀經濟走弱和原油價格大幅下行的壓力下，PTA（4446， -12.00，-0.27%）呈現出低位振盪格局。不過，隨着下遊陸續復工以及二季度消費旺季來臨，PTA能否一改頹勢走出一波像樣的反彈行情呢？下面我們從未來幾個月PTA的供需情況給出答案。

　　PTA產能供給上限明確

　　目前國內PTA產能約在4670萬噸，但實際供給市場的產能只有3280萬噸。今年上半年，在毛利價差明顯好轉的情況下，潛在迴歸市場的小裝置產能預計有60萬—200萬噸（目前加工費在500—600元/噸附近，較多的小裝置迴歸加工費預計要達到800—900元/噸），缺乏足夠的利潤刺激迴歸市場的老產能預計有限。

　　與此同時，今年能夠投產的新增產能裝置很少，預計3—4月只有江陰漢邦石化的220萬噸新裝置能夠投產，目前其計劃3月開出110萬噸產能，隨後再開110萬噸產能。這樣一來，進入3月以後，在沒有高加工費的情況下，實際能夠供給市場的產能預計只有3500萬噸。然而，結合石化裝置特性和最近幾年PTA裝置故障發生的頻率經驗分析，即使在工廠整體執行高負荷生產的策略下，還是會出現由各種因素導致的停車情況。參考近幾年統計的PTA裝置檢修下限水平，將上述3500萬噸產能中的3%—5%作爲我們保守預估的裝置正常故障檢修規模，約有100萬—200萬噸。因此，3月以後，在沒有高加工費的情況下，江陰漢邦石化每月產出的PTA產能在280萬噸附近，如果出現高加工費，額外能夠迴歸市場的老產能預計每月有5萬—10萬噸。

　　總之，對上半年剩餘月份的PTA產出預估爲280萬—290萬噸，如果江陰漢邦石化的PTA裝置不能正常生產，PTA供給可能下降10萬—20萬噸。

　　PTA將會出現供需緊張

　　根據上述我們預估的未來產出與需求數據，加上PTA大類淨進口量預估爲1萬噸/月，我們能夠得到未來3—6月的PTA供需情況（見下表）。當前PTA社會庫存在190萬噸附近，屬於今年較低水平，能夠發現4—5月前後很容易出現供需緊張的情況。

　　需要注意的是，未來產出與需求數據的預估是按照歷史低水平的故障檢修率和需求增長率來估算的，而實際上在產業集中度超高的市場，單個PTA大廠商的策略轉向或者較大的裝置故障都可能導致供需高度緊張。

　　綜合而言，PTA供需面將逐步走強，尤其在4—5月很可能出現顯著的強勢格局。然而，上遊原油及PX未來幾個月產生負面拖累作用的可能性較小，進入二季度以後可能會逐步演變爲正面支撐因素。因此，未來幾個月PTA價格往下的空間很小，價格重心將逐步走高，攀升至5000元/噸的概率較大。