基於PB與ROE對股票價值的分析

股票在發行的時候每股的淨資產可以保守的評估股票的價值，那麼當PB大於1的時候，我們有什麼理由買它呢？當PB值爲2時，相當於我們用1元的價格買入只值0.5元的股票，我們之所以能用1元的價格買入目前只值0.5元的股票，是因爲我們通過大量的分析得出結論，目前只值0.5元的股票將來的價值可能超過目前的價格，這裏特別強調價格和價值，爲了對股票的價值進行分析，這裏引入ROE概念，ROE爲淨資產收益率，淨資產收益率=淨利潤/股東權益，淨資產收益率爲一個企業最核心的指標。

如果一個企業淨資產收益率每年平均保持5%的收益率，除非PB值小於1，要不我們沒有任何理由買入它，因爲目前的國債可以保障每年5%的收益，和通貨膨脹相比較的話也基本持平，因爲每年的通貨膨脹基本也保持在5%左右。

現在我們來探討一下一個企業每年的淨資產收益率分別爲10%，15% ，20%， 25%以及30%，這裏舉例目前擁有的股東權益爲1元，如果淨資產收益率分別爲10%，15% ，20%， 25%以及30%，按十年爲一個週期進行分析。 

通過上述表格可以很明顯的看出來如果一個企業的淨資產收益率每年保持10%的收益，那麼在10年後1元錢可以值2.5937424601，減去本金1元，就是說賺了1.5937424601,這個是每年保證有10%的收益率計算出的結果，如果我把這1元錢投入國債那麼每年按照5%收益計算（國債歷年平均收益爲5%），那麼10年後可變爲1.62889462677744140625,當然了1元錢投入股市比投入國債的收益比率爲1.447575，由此計算得出，如果一個企業每年可以保證10%的淨資產收益率，那麼我們當前買入的價格超過1.447575PB爲高估，相反，低於1.447575爲低估。 

同理得出，淨資產收益率爲15% ，20%， 25%，30%在十年後的股東權益分別爲見下表： 

 大家知道目前貴州茅臺600519每年的淨資產收益率可以保持在每年30%，那麼按照8.46306PB買入的價格計算，茅臺的目前價格爲129.7387爲正常估值價格，目前市價爲143.83，所以爲高估。如果不考慮通貨膨脹等因素，茅臺估值爲211.336，當然了，這個是十年後的計算，按這種算法十年可掙67.5元，但你要考慮你是投入了143.83元十年才掙67.05，也就是說投入1塊錢，十年後總資產爲1.4661元，相當於每年4分錢的複利利息，稍微比存銀行強點，（目前銀行年利息爲2分多點）比國債還差（國債複利5分，基金國債保守估計也差不多是這個利率水平），那麼現在以143.83買入貴州茅臺有什麼意義呢？ 

現在我將對建設銀行進行價值分析： 

建設銀行如果每年保持平均淨資產收益率爲18.05%的前提下，以股東權益爲1元計算，那麼十年後值5.25605，根據計算對應目前PB爲3.226（跑贏國債及通貨膨脹），目前PB爲2.18,建設銀行股價低估。現在我們來計算一下收益，就是說用2.18元買入目前值1元的價格，那麼十年後的收益爲5.25605-2.18=3.07605，3.07605/2.18=1.411,通過計算可以得出結論，目前投入1元，按淨資產收益率爲18.05%計算，十年後總資產爲2.411元，其中年複合增長利潤大概在9%左右。假如十年後股價保持2.18PB 那麼10年後淨掙5.25605倍，對應年複合收益率爲20%-25%之間。

2010-04-24 BY小強