現金流量是上市公司的試金石

　　上市公司財務報告會計報表包括4張，分別是資產負債表、利潤表、現金流量表和所有者權益變動表，其中尤以利潤表和現金流量表最爲關鍵，二者相輔相成、互爲印證。現金流量表可以看作利潤表的補充，與利潤表編制基礎爲權責發生制不同，現金流量表實質上就是以首付實現製爲覈算基礎的“另類利潤表”，所闡述的經濟實質與利潤表存在諸多契合，同時也有不同，而這些不同點正是投資者最應該關注的關鍵點。

　　現金流量表分爲三個部分，分別是經營性現金淨流量、投資類現金淨流量和籌資類現金淨流量。其中經營性現金淨流量與上市公司利潤實現質量和利潤實現的真實性密切相關，也是需要重點分析的部分。理想財務狀態下，受固定資產折舊、無形資產攤銷等非付現費用的影響，經營性現金淨流入金額應略高於同期的淨利潤。

　　例如中國國貿，2011年年報披露實現淨利潤1.95億元，同期實現經營性現金淨流入金額爲8.49億元，遠高於淨利潤。根據該公司年報129頁披露的“將淨利潤調節爲經營活動現金流量”相關信息，非付現費用合計影響金額爲3.61億元，其中又以“投資性房地產折舊”發生金額爲最，達到了2.28億元。該公司所持投資性房地產項目主要爲國貿一至三期商廈，其實不僅不會隨時間貶值，而且還在大幅升值過程中，因此此處體現出來的“投資性房地產折舊”費用並非是該公司的真實損失。也就是說，從現金流量的角度來衡量，該公司實際盈利水平是高於其賬面利潤的。

　　在大多數企業實際經營過程中，總會遇到經營性往來款項以及存貨餘額的增減變動，直接作用於經營性現金淨流入金額與淨利潤之間的差異。儘管造成這種差異的原因多種多樣，但是歸納起來可以總結爲：現金淨流入大於淨利潤，至少不是壞事；現金淨流入小於淨利潤，大多不是好事。

　　另一種情況也會導致現金淨流入大於淨利潤，就是預收賬款的大幅增長。例如五糧液，2011年年報披露實現淨利潤63.94億元，同期實現經營性現金淨流入金額則爲95.33億元，比淨利潤金額高了31.39億元，主要原因在於預收賬款大幅增加了19億元。預收賬款通常可以看作未確認的收入，並且將在未來結轉成營業收入，因此預收賬款餘額越高，對應公司未來業績的保障也就越高，。

　　再如大商股份，儘管2011年年報披露實現的淨利潤金額僅有2.83億元，但是同期實現經營性現金淨流入金額卻高達27.22億元，其中預收賬款淨增額7.5億元作爲主要貢獻，未來的業績保障力度也相當高。

　　如果上市公司經營性現金淨流入金額遠遠小於淨利潤實現金額，則往往不是好事。回想當年財務造假的銀廣夏、藍田等公司，基本上都存在這一問題。並不是說凡是現金淨流入小於淨利潤的公司財務方面都存在質疑，但至少會提醒投資者關注公司的業務質量和經營模式是否存在風險。

　　導致現金淨流入小於淨利潤的原因主要包括應收賬款的增加和存貨的增加，前者更容易引起投資者重視，而且還會通過壞賬準備的計提體現在利潤數據當中。例如超日太陽，2011年就因爲針對客戶延長結款期，導致應收賬款大幅增加進而導致大筆壞賬費用和利潤的下滑。

　　與應收賬款增加相比，存貨的增加則更具迷惑性。例如首開股份，2011年實現淨利潤19.12億元，但同期實現經營性現金淨流入金額卻是-58.71億元，究其原因主要在於存貨-開發成本的激增，從上年末的220.43億元飆漲到今年末的370.79億元。這就隱含了一個問題，在房地產調控持續、交易量萎靡的行業背景下，該公司的這些存貨是否能夠順利出售？是否會導致存貨積壓而造成財務壓力，這都是需要投資者仔細考量的。

　　更多現金流量相關知識請關注南方財富網。