散戶對股票估值的幾種錯誤認識

　　多數資產都有一定的估值方法，分析人員的股票估值結果往往給一些投資者帶來困惑，部分投資者買入估值結果遠遠高於股價的股票後，仍難以逃脫巨幅虧損的噩運，這種情形往往是犯下了常見的“估值錯誤”，對於股票估值，常見以下幾種錯誤認識。

　　錯誤認識一：估值模型是數量化的，所以估值結果是客觀的。

　　股票估值對於探尋公司價值有較大作用，但也不像理想主義者認爲的，使用數量化模型得到的估值結果是對真實價值的客觀估算。因爲這些數據的輸入變量往往帶有大量的主觀判斷，例如對未來增長率的假設便往往需要主觀判斷來決定，而這些輸入變量的輕微變化往往帶來估值結果的巨大差異。另外，在估值過程中，不管有意或是無意，都不可避免地要對公司和宏觀經濟前景提出某些假設，因此即便最謹慎和細緻的估值模型，最後得出的結果也未必是客觀的，既然現金流和貼現率的估計必然有一定誤差，那麼客觀、準確的估值要求是不合理的，因此一般分析人員往往根據估值結果留出一定的誤差區間。

　　錯誤認識二：嚴格的估值結果是永遠正確的。

　　任何估值模型得出的結果都是受市場信息影響的，由於金融市場的信息是不斷更新的，關於公司價值的預測結果也具有極大的時效性。例如關於製藥行業的估值，由於當前的醫療體制等各方面問題，使得醫藥行業可以維持較高的增速，因此分析人員便會給出比較樂觀的估計，如果客觀環境發生了變化，製藥行業前景開始變淡時，分析師需要及時修正估值模型，但從目前看，相對較高的估值是合理的。

　　從時間階段上看，估值結果的參考作用也是不斷變化的，由於市場環境不同，投資者的心理預期是不同的，因此也就會經常聽到估值重心繼續下移等類似的表達。

　　錯誤認識三：市場總是錯誤的，估值結果比估值過程重要。

　　一般而言，大多數估值結果的比較基準是市場價格，當估值結果遠遠偏離市場價格的時候，要麼估值結果是錯誤的，要麼市場價格是錯誤的，實際中，首先應該認爲市場是正確的，直到分析人員拿出充足的證據，說明他們的估值結果是合理的，這樣就要求投資者謹慎對待估值結果。

　　同時，由於一般投資者往往可能只關注分析人員的估值結果，而忽視了其中的邏輯過程，這往往帶來較大的盲目性。通過對估價過程的理解也往往可以獲得其他更有價值的信息。例如投資者願意爲超常增長率支付多高的價格、品牌或者行業壟斷的價值等等，在關注估值過程中，也可以發現分析師是否過度樂觀或過度悲觀。

（責任編輯：張曉軒）