玲瓏輪胎股票千股千評：二季度淨利潤轉正 業績上行拐點已現

　　玲瓏輪胎（601966）：二季度淨利潤轉正 業績上行拐點已現

　　二季度利潤轉正，業績反轉上行拐點已現。公司公佈業績預告，預計22H1歸母淨利潤1.1 億元，同比-86%，單拆Q2 來看，預計Q2 實現歸母淨利潤2.0億元，同比-28%，環比改善顯著（Q1 爲-0.9 億元）；22H1 預計實現扣非淨利潤0.13 億元，同比-98%，預計Q2 實現扣非淨利潤1.76 億元，環比扭虧爲盈（Q1 爲-1.63 億元），整體來看公司依舊受到1）原材料成本上漲；2）疫情對供應鏈、生產、銷售等環節的壓力；3）終端需求下滑的影響，但以上因素在Q2 已逐漸改善，行業基本面向好，公司業績上行拐點已現。

　　原材料及海運成本壓力緩解，行業基本面有望持續復甦。海運費方面，截至7 月前中旬，中國港口到美東、美西、歐洲港口集裝箱運價指數較年初分別-40.8%、-45.7%、-26.6%；泰國港口到美東、美西、歐洲港口集裝箱運價指數較年初分別-41.5%、-43.0%、-27.3%，海運費下行趨勢明顯；原材料方面，天然橡膠、合成橡膠、碳黑價格較年初分別-11.3%、-4.9%、+6.1%，原材料價格整體上漲趨緩；終端需求層面，車市回暖明顯（6 月汽車銷量250 萬輛，同比+24%），下半年隨疫情緩解以及穩經濟下，預計基建有望回暖+新車型上市帶來新動力，需求延續可期。

　　產能、配套、零售全方位佈局，看好公司業績向上持續突破。公司在產能、配套、零售等方面皆有全面、前瞻性佈局：1）產能端：中短期看歐洲工廠帶來盈利能力邊際修復（有望復刻泰國工廠佳績），長期看“7+5”

　　戰略下的全球化市場拓展；2）配套端：看好配套業務在中高端產品+中高端車型+中高端品牌滲透提速；配套戰略=提振盈利能力+拉動零售需求；3）零售端：看好新零售戰略驅動利潤穩定增長。另外公司將由傳統“以銷定產”逐漸轉變爲“以價值流爲核心的柔性定製化生產模式”，優化產品結構，滿足用戶的多元化需求，看好公司市場競爭力日益提升。

　　風險提示：行業復甦不及預期，疫情影響，項目落地不及預期。

　　投資建議：有拐點+有空間的國內半鋼龍頭，維持“買入”評級公司作爲國內半鋼胎企業龍頭，實行“7+5”戰略，配套持續高端化突破，海外產能持續增加。旗下半鋼和全鋼胎產品具較強的競爭力，2020年起公司渠道生態發力，線上線下結合開啓新零售元年。維持此前盈利預估，預計22-23 年淨利潤分別爲9.5/19.5 億元，對應PE 42/20x，維持一年期目標價35.5 元，對應2023 年PE 25x，維持“買入”評級。