爲什麼要除權除息？

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除權除息的形成、影響和作用

所謂除權是指由於上市公司的總股本發生變化,而導致每股對應的價值也相應發生改變,如每股淨資產、每股收益等,這樣,每股股價也根據股本的變化進行同比例調整。理由很簡單,每股收益＝淨利潤÷總股本,總股本增加了,每股收益也相應攤薄。每股淨資產＝(總股本＋資本公積＋公益金＋未分配利潤等)÷總股本,如果上市公司總股本發生變化,或實施轉增減少了資本供給和現金分配減少了未分配利潤,每股淨資產便發生了改變。如蘇寧電器的2006年分配方案爲每10股轉增10股,於2007年4月6日實施,而其4月5日的收盤價爲67.00元,那麼股東手中的股數在實施分配後變成爲之前兩倍的數量,4月6日的除權參考價的計算公式爲67元/股×10股÷20股＝33.50元。4月6日的收盤價爲35.30元,由於進行了除權,投資者通過對比很容易發現,實際上該股在實施分配當日是上漲的。若不進行除權,就無法反映每股價值對應的價格,而行情軟件上的除權記號,也可以提示投資者股價出現較大落差的原因。上市公司在除權當日股票簡稱上會帶上“XR”的標記。

形成

導致上市公司總股本發生變化的情況有很多,主要包括：上市公司實施送股、轉增、增發、配股、回購註銷等。其中,送股和轉增是比較常見的會導致除權的情況。由於目前在公開和定向增發的定價方面,都有“發行價格不低於定價基準日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十”的規定,即和市場價頗爲接近,因此上市公司均未進行除權處理。如6月份實施公募增發的三房巷。不過,由於配股在定價方面沒有被要求接近市場價格的原則,上市公司在針對原股東配股時,往往配股價遠低於市場價格,因此在配股實施完成後,都會進行除權處理。如人福科技於2006年8月7日實施配股除權,配股比例爲10:3,配股價3.80元,配股除權前一個交易日的收盤價爲5.77元,除權當日的基準價的計算公式爲(5.77元/股×10＋3×3.80元/股)÷13股＝5.32元。

所謂除息,則是上市公司在實施派現的時候出現的。雖然派現未使總股本發生變化,但由於現金派發出去後,上市公司每股淨資產發生了改變,對應的股價也將相應調低。如張裕A於4月26日實施10股派8元(含稅)的分配方案,4月25日的收盤價爲56.19元,而除權參考價＝(56.19元/股×10股－8元)÷10股,爲55.39元。上市公司在除權當日,股票簡稱上會帶上“XD”的標記。

作用

實際上,除權、除息的目的就是調整上市公司每股股票對應的價值,方便投資者對股價進行對比分析。試想一下,如果不進行除權、除息處理,上市公司股價就表現爲較大幅度的波動。而進行了除權、除息,投資者在分析股價走勢變化的時候,就可以進行復權操作,而使得除權、除息前後的股票走勢具有可比性。

不過,也有一些特殊情況,上市公司股價出現了較大幅度的變化,而無法進行除權除息處理。例如上市公司在進行股權分置改革的時候,非流通股股東將所持有的一部分股份作爲獲得流通權的對價支付給流通股股東,雖然流通股股東所持的股數增多了,但上市公司的總股本未發生變化,股票對應的價值也維持原樣,因此便不進行除權處理,但對於流通股股東而言,每股的持股成本則發生了改變。在實施對價的時候,上市公司股價往往以放開漲跌幅的方式,來反映這一特殊情況。

影響

除權、除息一方面可以更爲準確地反映上市公司股價對應的價值,另一方面也可以方便股東調整持股成本和分析盈虧變化。一般情況下,上市公司實施高比例的送股和轉增,會使除權後的股價大打折扣,但實際上由於股數增多,投資者並未受到損失。除權、除息對於股東而言影響是中性的。

然而,上市公司通過高比例分配等方式將總股本擴大,將股價通過除權、除息拉低,可以提高流動性。股票流通性好的上市公司,如果業績優良,往往容易得到機構投資者的青睞,這在實施定向增發和後續可能實施的融資融券業務中都是重要的因素。

除權後,如果不進行復權處理,上市公司的股價就會形成一個較大的缺口,使K線和技術指標都出現不正常的變化,不利於投資者進行技術分析。不過,在一般的股票分析軟件中,都有對K線進行復權的選擇操作,並分爲前復權和後復權,有的軟件爲下復權和上覆權。所謂前復權是指將上市公司歷史股價按除權後的價格進行調整,就是將除權前的市場數據也進行除權處理,使股價走勢具有連貫性,便於投資者分析目前的股價和歷史相比的累計漲跌幅。所謂後復權是指將現階段的股價按除權前的價格進行調整,就是將除權後的市場數據換算回除權前的價格,而是股價走勢連貫,便於投資者按照除權前的成本分析目前的獲利幅度。

上市公司的股票價格進行除權後,投資者往往對填權抱有樂觀預期。實際上填權不是必然的。除權後上市公司的股價是否回補除權缺口,關鍵在於其每股價值是否得到提升,以及整體市場因素。例如馳宏鋅鍺在4月12日實施了10送10股派30元的超高比例分配,股價在4月11日的收盤價爲147.45元,4月12日除權後的收盤價爲79.45元,如果要完成填權,股價就必須要重新漲至150元左右,而目前其市場價爲84元左右,完成填權恐怕是很困難的,除非每股淨資產也出現同樣較大比例的上升。

所以,投資者對於上市公司的除權除息,要理性分析其原因,以及對股價的影響,對於填權行情不可過於迷信,更應看重上市公司的投資價值。

（責任編輯：張曉軒）