鋰電池隔膜行業概念股解析

　　鋰電池隔膜行業概念股

　　一、鋰電池隔膜行業極具投資價值

　　鋰電池產業鏈具備投資價值。在《誰能成爲中國大陸的新普——鋰電池行業系列報告之一》中已經就鋰電池產業鏈的投資價值進行了論證。從全球來看，鋰電池的需求量隨着應用領域的不斷擴大而逐年遞增，整個鋰電池產業鏈將持續受益。

　　隔膜行業在整個鋰電池產業鏈中最具投資價值。鋰電池的主要材料包括正極材料、負極材料、電解液和隔膜。其中，隔膜成本約佔鋰電池成本的20%-30%，毛利率可達60%-70%，是四大主要材料中毛利率最高的產品。整個鋰電池產業鏈中具體子行業的投資價值由其應用價值和技術難度共同決定，而隔膜二者兼備：一方面，隔膜對提高鋰電池的綜合性能具有重要作用；另一方面，隔膜的生產具有極高的技術壁壘。

　　1、隔膜對鋰電池的綜合性能具有重要作用

　　隔膜對鋰電池綜合性能的重要作用具體體現在以下三個方面。

　　 隔離電池正負極：隔膜本身不導電，可以阻止電池內電子穿過，以防止兩極接觸而造成短路。

　　 允許鋰離子通過：隔膜上的微孔可以允許鋰離子在正負極之間傳輸，完成電化學充放電過程。

　　 防止高溫引起的電池爆炸：電池過熱時，隔膜上的微孔關閉，阻止鋰離子通過，電池內阻升高至2KΩ，強制電池停止充放電進程。

　　2、鋰電池隔膜的生產具有極高的技術壁壘

　　鋰電池隔膜需要具備的諸多特性，對其生產工藝提出了一定的要求，從而決定了其較高的技術壁壘，而生產工藝包括造孔工藝、生產設備和產品穩定性，其中造孔工藝最具技術壁壘。

　　鋰電池隔膜造孔工藝分爲幹法單向拉伸、幹法雙向拉伸和溼法工藝。幹法單拉技術的專利由美國Celgard研發和掌握，日本UBE向Celgard採購了該技術。經過幾十年發展，這一技術在美國和日本已非常成熟。幹法雙拉技術是中科院化學所自主開發的工藝，部分專利授讓於美國Celgard公司。溼法工藝的技術源頭是日本旭化成。

　　二、我國隔膜行業未來

　　全球鋰電池隔膜市場或將經受來自我國的低價衝擊。我國隔膜廠商份額的提升，與不斷提升的產品質量以及相對國外廠商較爲低廉的價格密不可分。產品質量的提升表現爲我國廠商對國際主流生產工藝的掌握和技術指標差異的縮小。在產品存在同質化趨向的情況下，國產隔膜相對同樣規格的國外產品1/2-1/3的價格和國內廠商強力的銷售支持將成爲隔膜行業國產替代的最主要動力。我國隔膜廠商份額提升趨勢仍將延續，世界鋰電池隔膜市場或將經受來自我國的低價衝擊。

　　 面對產業國際轉移的機會，國內掀起了一波鋰電池隔膜投資的熱潮，但實際出貨量將遠低於投產產能。據統計，目前中國鋰電池隔膜產能已達2.65億平方米，截止目前公佈的預計新增產能6.68億平米，市場普遍認爲，這將導致鋰電池隔膜產能過剩。然而，以2011年爲例，國內三家有實際產出能力的企業當年的出貨量僅爲3100萬平方米，遠低於國內現有產能。由於廠商設計產能的結構和市場需求結構的差異，且隔膜的生產經驗和質量控制經驗需要時間積累。因此，未來國內隔膜廠商的實際成品率可能遠低於當前預計的成品率，實際出貨量將遠低於投產產能。

　　1、面對產業國際轉移的機會，國內掀起了一波鋰電池隔膜投資的熱潮

　　據統計，目前我國鋰電池隔膜產能已達2.65億平方米，截止目前公佈的預計新增產能6.68億平米。由於隔膜生產線從投產到出貨的時間最快1至2年就可以完成，如果國內其他廠商也以目前的速度投入到隔膜生產行業，實際的總設計產能將遠高於6.68億。

　　2、鋰電池隔膜產能將面臨過剩？

　　基於前述對全球鋰電池隔膜需求的估計，如果上表中產能完全釋放，將超出中國大陸乃至全球鋰電池廠商的需求，將導致鋰電池隔膜產能過剩。然而，以2011年爲例，國內三家有實際產出能力的企業當年的出貨量僅爲3100萬平方米，遠低於國內現有產能。除了規劃產能和實際建設產能可能存在的差異外，仍有多種因素會影響規劃產能的實現。

　　首先，廠商設計產能的結構可能和市場需求的結構脫節。行業產能的增加並不意味着中高端市場有效供給的增加，價格低廉但是質量無法達到要求的產品，不能滿足客戶需求，並不構成有效供給量。具體表現在某些國產廠商的隔膜技術含量較低，無法打入高端市場、進入世界主流電池廠商的供應體系。國產隔膜目前的進口替代仍在低端的消費類電子領域，雖然低端市場確實可能存在產品過剩的情況，但這種情況近五年內在高端市場出現的概率很低。

　　 其次，實際產能達到設計產能存在較長時間，主要由於鋰電池隔膜的生產經驗和質量控制經驗需要時間積累。在隔膜的生產過程中，除了前期設備的投入會導致一定的資金壁壘，生產過程中控制的精度對產品一致性和穩定性的影響非常大，而生產控制的精度需要企業生產經驗的積累。目前開始投產的產能，從建設完成，到試運行，再到大規模出貨，培養起較爲成熟的生產控制能力，這一過程是無法一蹴而就的。

　　因此未來國內隔膜廠商的實際成品率可能遠低於當前預計的成品率，實際出貨量將遠低於投產產能。主要原因包括以下三點。一是成品率較低，目前金輝科技的合格率約50%，中科科技（原新鄉格瑞恩）生產合格率約40%，而這兩家均爲國內隔膜行業的龍頭。二是尚不能生產較薄的隔膜，或是生產較薄的隔膜時穩定性較差。三是成品一致性和穩定性較差，具體表現爲膜厚偏差較大，孔隙率不穩定。

　　3、擁有技術和渠道優勢的廠商勝出

　　通過上述分析，在當前國內隔膜廠商大幅擴產的情況下，具有以下特質的廠商更有可能乘國產替代之風，將盈利能力維持在較高水平，成爲我國隔膜行業未來的贏家。

　　 首先，已經在鋰電池隔膜行業先行量產且獲利，有更充分的時間和資金提升研發水平的廠商。研發實力很大程度上影響着隔膜企業的毛利率和長期競爭力。當其他後進廠商尚未掌握生產工藝，處在積累研發和生產經驗的過程中時，進入隔膜行業較早的廠商存在一定的先發優勢，可充分利用這一時間差和前期的獲利加大在產品研發和工藝改進上的投入，通過在中高端市場對國外大廠商的替代在國際市場佔得一席之地。

　　 其次，已經在電子薄膜行業有較爲豐富的生產經驗，開始進軍鋰電池隔膜行業的廠商。此類廠商切入鋰電池隔膜行業的優勢主要在於不同的電子薄膜在設備、技術和原材料等方面都有着較強的共通性，具體可分爲三點。首先，由於鋰電池隔膜對設備和基體材料具有較高的要求，在與上遊設備和原材料供應商的合作中，此類廠商在引進設備和材料、消化吸收有關技術、進行適當的技術改造和提高利用效率方面的優勢將得以發揮。其次，在生產過程中，此類廠商可以利用已有的研發能力、人才儲備、工藝控制經驗和管理經驗，能較快地將處於試製階段的產品批量生產出來，並能保證產品質量的穩定性。第三，在下遊電子行業的渠道和客戶資源，以及在業內的質量形象，也能夠幫助此類廠商在拓展新的下遊客戶的過程中事半功倍。

　　 第三，已經處於在鋰電池產業鏈上的其他子行業中有一定口碑，掌握下遊渠道和客戶資源，開始進軍鋰電池隔膜行業的廠商。在目前全球2/3以上的隔膜是向中國大陸以外的電池生產廠商供應的情況下，建立和維護下遊廠商的互信互利的供銷關係尤爲重要。通過鋰電池正負極材料和電解液業務，已經對下遊電池廠商的需求具備較爲深刻的瞭解，具有暢通的需求溝通渠道、較高的服務意識和技術支持理念的公司，能夠在進軍隔膜行業時利用這種優勢增加客戶粘性。同時，原有的渠道管理經驗尤其是良好的銷售人員激勵考覈機制也可應用於新的業務渠道。

　　重點關注鋰電池隔膜行業相關公司薦：002389南洋科技、000973佛塑科技、002108滄州明珠、002168深圳惠程

　　南洋科技（002389） 南洋科技是我國最大的電容器專用電子薄膜製造企業之一，業務涵蓋電容薄膜、太陽能電池背材膜、鋰電池隔膜、光學隔膜等領域。公司鋰電池隔膜項目經過一段時間的投料試車運行，目前已經開始小批量生產並送樣給客戶試用，與其它企業相比，具有先發優勢；其次，公司隔膜項目採用了國際領先的溼法雙向拉伸工藝，因此運用該工藝的廠商能夠更有效地提高產品和國外同類產品的技術指標差異。

　　佛塑科技（000973） 佛塑科技具有50年制膜經驗，產業佈局設計滲析材料、電工材料、光學材料和阻隔材料四大系列。公司與比亞迪公司於2006年2月合資組建佛山金輝。2011年11月16日，佛塑科技轉讓佛山金輝16%的股權，轉讓之後至今持有佛山金輝32.125%的股權，爲佛山金輝的第二大股東（第一大股東一百工業目前持股33.375%）。其參股公司佛山金輝光電材料有限公司是國內第一家使用溼法工藝生產鋰離子電池用隔膜的廠家，2011年產能爲2500萬平方米/年；二期隔膜項目4500萬平方米/年，於2011年7月投產；三期項目2012年下半年投產，擬投資額12660萬元，預計產能4500萬平方米/年。目前佛山金輝的產品在消費類電子領域已經有一定市場，三期項目向動力鋰電池領域推進。

　　滄州明珠（002108） 滄州明珠是國內目前最大的塑料管道及BOPA薄膜專業生產基地之一，主要生產經營聚乙烯壓力管道、非壓力管道和雙向拉伸尼龍薄膜等產品。公司於2011年上半年取得對幹法單拉隔膜技術的突破，300萬平米試驗生產線宣告成功，成爲國內除了星源材質以外第二家掌握幹法單拉隔膜技術的企業。2011年7月，公司公告了鋰電隔膜產業化生產項目的增發預案，計劃項目投資1.3920億元，建成投產後年產能爲2000萬平方米，預計2013年開始貢獻利潤。

　　星源材質（未上市公司） 深圳市星源材質科技股份有限公司成立於2003年9月，主營鋰離子電池隔膜的研發、生產和銷售。公司設計製造了國內第一條具有國際先進水平的幹法制備隔膜生產線，是當前世界上唯一同時擁有鋰離子電池隔膜幹法、溼法制備技術和生產線的企業。公司承擔了國家863計劃“鋰離子動力蓄電池隔膜產業化關鍵技術研究”、國家火炬計劃“高安全性鋰電池複合隔離膜產業化技術”等項目，申請各項專利34項。2010年11月18日，公司在深圳市光明新區投資興建的全國最大的動力鋰電池隔膜製造基地——華南製造基地順利投產。公司目前鋰電池隔膜年產能4000萬平方米；2012年預計投產一期工程5條幹法生產線，年產能6000萬平方米；2014年將完成二期7條幹法生產線和1條溼法生產線，年產能達到2億平方米。

　　中科科技（未上市公司） 新鄉市中科科技有限公司爲金龍精密銅管集團股份有限公司旗下子公司，主要從事新能源及相關材料高新技術領域的研發、生產和銷售，產品包括鋰電池隔膜、錳酸鋰、磷酸亞鐵鋰、高容量負極碳等。2000年公司開始隔膜研發工作，採用幹法雙向拉伸工藝，主要應用於中、低端應用市場，目前已經建成並投產年產9000萬平米鋰電池隔膜生產線。

　　三、風險提示

　　隨着國產化替代進程加速，可能導致隔膜產品單價下降速度超預期；下遊鋰電池行業增速減緩，或將影響對隔膜產品的需求。