誰是三網融合最大受益者？

衆所周知，A股市場向來對事件驅動的熱情較高。而在臨近三網融合試點方案出臺的期間，有線運營類相關個股也紛紛迎“風”起舞；本週一歌華有線(17.82,0.29,1.65%)強勢漲停，並帶領其它三網融合概念股強勢上揚，便是對該試點方案即將出臺的提前反應。

　　三網融合所帶動的行業產業鏈發展，包括內容提供商、服務提供商、運營商以及光纖通訊設備製造商等。

　　三網融合後，數字電視網絡產業鏈上的有線網絡運營商將出現“內容+增值服務+寬帶+渠道”的融合趨勢，從節目內容渠道傳輸商發展成綜合信息服務商，這些公司將受益於試點選擇、管理層變革帶來的增值業務商業模式創新驅動等超預期事件，從而有望獲得超額收益。在中國寬帶用戶的ARPU值是中國有線用戶ARPU值8倍、且兩者業務種類存在同質化的背景下，多業務服務的綜合定價肯定會趨同，而這對已經具備傳輸能力的有線網絡的收入增長將帶來巨大的發展空間。不過，值得注意的是，有線網絡能否真正受益存在不確定性，主要取決於體制改革及網絡整合的推進速度。

　　同時，基於3G無限帶寬技術的IPTV產業鏈和移動互聯網產業鏈，在三網融合的背景下，將涌現出更多的新型無線增值業務，如手機支付、手機遊戲、手機閱讀、手機漫畫、手機電視等業務，這些業務將逐步步入增長快車道，因而相關3G增長服務商有望獲得超常規發展。而廣電爲融合寬帶數據業務改造網絡，以及電信提供IPTV對現有寬帶網絡升級改造，兩者都將帶來鉅額資本支出，這將使得相關設備供應商直接受益。

　　不過，從三網融合推出的完整產業鏈來看，內容提供商將因受益更多的渠道受衆資源，有效提升自身的長期價值，成爲整條產業鏈確定的最大受益者。在整條產業鏈中，內容產業本身是可以異質化服務的行業，長遠前景好於單純比拼速度或質量的數據接入和語音業務。在三網融合的整條產業鏈中，內容提供商們以前只是將版權出售給電視臺，三網融合後將增加互聯網、手機等更多的渠道和終端。而渠道的更加多元化，對內容產業而言，意味着更多的分發渠道，擁有更多的受衆資源，無論是以前是有線網的用戶，還是電信、互聯網的用戶，內容企業都可以有更多的機會與其接觸。

　　二級市場上，有線網絡運營商包括天威視訊(28.45,0.44,1.57%)、歌華有線、電廣傳媒(23.00,0.21,0.92%)、廣電網絡(13.82,-0.22,-1.57%)，其中2010-2012年能申請成爲試點的廣電運營商受益最大，基於多方面的支持廣電可能會獲得超常規的發展，而中小網絡運營商將面臨被整合的命運。A股市場中的互聯網接入商爲鵬博士(12.22,-0.73,-5.64%)；內容提供商爲電廣傳媒、鑫新股份(17.59,0.00,0.00%)、中視傳媒(24.49,0.03,0.12%)、華誼兄弟(64.290,-1.40,-2.13%)、奧飛動漫(47.70,-2.18,-4.37%)；新業務提供商包括東方明珠(13.04,-0.57,-4.19%)；設備與系統提供商包括同洲電子(15.20,-0.01,-0.07%)。