高市盈率並非投資價值惟一標準

創業板即將開板，對主板是禍是福，影響幾何？創業板是冒險家的投資樂園，還是“殺豬板”？網民們觀點相左，言辭激烈，莫衷一是。但有一點是共同的，那就是對高市盈率發行的責疑。

    高市盈率引發普遍擔憂

    不少在股市中摸爬滾打過的網民對高市盈率表示擔憂，一些網民驚呼“破發時代已經來臨”。

    “令人想不到的是，創業板的泡沫會在IPO階段就吹得這麼大，一個期待了10年的創新市場還沒誕生就面臨着失控的風險。”博主“經濟生活每一天”指出，失控的風險之一是越走越高的發行市盈率。創業板從開始募集到今天一共有28家，第一批發行的IPO平均市盈率是52倍，第二批則是57.19倍，而第三批更是推到了57.5倍。目前A股兩市加權平均市盈率大致爲22倍，連創業板市盈率平均數的一半都沒有，更不用講香港股市不到10倍的新股市盈率了。越走越高的創業板市盈率影響是巨大的，直接推動了中小板新股發行的市盈率，此前發行的24家中小板僅爲38倍，目前已經水漲船高到了48倍。

    “經濟生活每一天”表示，一級市場市盈率越高，二級市場轉嫁的風險越大。對於上市公司本身甚至也不是什麼福音，因爲募集的資金是要有收益的，超計劃的資金只會加大上市公司的壓力，事實證明很多上市公司就是被錢撐死的！

    搜狐網博主“王清楓”分析認爲，從現在的各個方面看創業板已經完全失去了投資性和投機性，有的創業公司市盈率高達82倍，這需要幾年的業績增長才能消化其合理性！可以預判幾十家創業板上市的當天將有跌破發行價的公司！

    高市盈率帶來的不只是風險

    部分網友認爲，創業板的高市盈率可能會套住一大批散戶，但衆多中小企業獲得了繼續發展的資金，這本身就是資本配置的方式之一。

    東方財富網博主“靜觀莊動”在博客中指出，對創業板企業，如果僅用市盈率來衡量其是否有投資價值，是極端錯誤的，過分強調拿市盈率來決定創業板的選股標準，你可能與將來中國的微軟、蘋果失之交臂。

    首先，創業板公司的高市盈率是基於2008年的靜態業績，受經濟危機影響，全球經濟尤其是製造業都處於歷史的谷底，創業板作爲新生企業，影響可能更超過傳統企業，中小板很多公司的業績變化就能說明這一點。而目前，世界經濟已經開始復甦，擁有領先技術的創業板企業，其業績改善程度將較傳統企業更具優勢。“所以說，不能拿2008年的靜態市盈率來要求和束縛創業板的市盈率。”博文指出，隨着世界經濟復甦，尤其是中國經濟的強勁崛起，當這些企業拿到夢寐以求的募投資金後，他們將如虎添翼，制約他們跳越式發展的資金瓶頸一旦突破，他們將以非常規的速度發展，業績的釋放將使市盈率自然回落，良好的業績和資本股本的飛速擴張，給投資者的同樣是非常規的回報，他們的投資價值將進一步凸顯。

    其次，作爲年輕的創業公司，公司的發展初級階段是以發展爲主的，管理也是粗放式的，爲求發展，在研發和開發上是不計成本的，敢於大手筆投入，往往是該投的投了，不該投的也投了，造成投資的效益不高，浪費較大。而在成本的控制上，初創企業由於產能限制，往往受制於採購量，而不能享受大量採購的優惠價格，這也是成本難以有效控制的原因之一。新創企業往往是用高利潤率來抵禦上述風險和壓力的。隨着這些企業的不斷髮展，各方面人才的不斷輸入，尤其是管理精英的逐步加盟，創業公司還有向管理要效益這一潛在優勢，因此，成本的控制和利潤的進一步提升都是值得期待的。

    博主“崑山卡卡”指出，百度公司2005年8月5日在美國納斯達克以每股25美元掛牌，而截至2009年10月18日的最新每股股價爲395美元，市盈率仍然高的嚇人。“難道美國證券市場投資者不看估值不看市盈率？顯然，創業板爲一些科技股網絡股極富想象的未來發展空間給予了極高的股價回饋！”

    創業板的選股標準是什麼呢？“成長性，惟此一條而已。”“靜觀莊動”認爲，初創期的企業其業績的爆發和資產的增值速度是十分驚人的。很多所謂的創新型企業，都是從傳統國企和私營大企業中分離出來的，其中的部分掌握核心技術和穩定客源的中高層人才，由於種種原因，離開傳統大企業來創業，由小變大的速度是十分驚人的。

    盲目“打新”不可取

    作者皮海洲在其博客中指出目前存在的一個現象———不少投資者對創業板二級市場的風險已有所認識，因此決定只參與創業板一級市場的申購，而不參與二級市場的炒作，甚至很多投資者開通創業板賬戶也只是奔着創業板“打新股”而來。然而，創業板新股超高市盈率發行，不僅爲創業板的二級市場帶來了很大的市場風險，就是一級市場也充滿了風險。

    有網友表示，股民應改變“新股不敗”的錯誤觀念。新浪網友“林林總總”表示：“中國股市的‘打新股’文化也真是不可取，你說全怨上市公司和管理者，人家有着不拿白不拿的現實條件，爲什麼不拿，反正我發行個100倍的市盈率都有人買，爲什麼不發呢，華誼兄弟發個500倍的市盈率都會被全額認購你信不信，因爲那些認購的人相信我拿到股票後能到市場上賣個1000倍。這樣的市場狀態不改變，管理者把股市當提款機的思路就不會改變，公司上市IPO能拿多點當然想拿多點，藉口就是我有‘高成長性’。”

    “林林總總”認爲，改變這樣“不可持續發展”的情況，從根本上說還是要促進中國資本市場的成熟和理性。無論從遠期規劃還是近期治理來說，制度上的科學合理規範並嚴格執行，特別是對公司IPO的規範都是很有必要的。